近日，寒武纪(688256.SH)股价的下跌，又一次验证了茅台诅咒。其实，早在2021年股票什么叫加杠杆，石头科技(688169.SH)就以1494.99元/股的高价，挑战了茅台A股最高股价公司的地位，因此石头科技也获得了"扫地茅"的外号。但与2021年峰值时相比，此轮牛市中，石头科技的股价较2021年峰值相比，仍有30%以上的下跌，公司的股价也未能超越茅台，成为A股股价最高的企业。
在股价之外，更令人担忧的是，石头科技实控人昌敬的造车项目——极石汽车正陷入泥潭。市场预计，极石汽车2024年亏损超10亿元，而该公司2025年1-8月累计销量低于9000台，远低于行业"年销10万辆"的生存门槛。
而在昌敬将大量精力投入到极石汽车这一实控人的新业务时，随着追觅、云鲸等品牌的崛起，石头科技正面临主业增收不增利、公司专利诉讼缠身、企业多元化布局落后于对手公司的多重挑战。在这场智能清洁行业的残酷淘汰赛中，实控人忙于造车的石头科技正从领跑者逐渐沦为追赶者。
CHAPTER01
竞争白热化：玩家增多导致企业增收不增利
作为智能清洁行业的先行者，长期以来，能对石头科技产生压力的竞争对手仅科沃斯(603486.SH)一家。因此，凭借在扫地机器人领域的技术优势，石头科技曾一度与科沃斯共同占据市场主导地位。然而，随着追觅科技、云鲸智能等新势力的崛起，行业格局已然重塑。
最近几年来，虽然智能清洁产品的行业渗透率不断提升，但有实力的参与者也在逐渐增加，最终导致价格战、技术战、服务战的全面爆发。财报数据显示，石头科技2024年实现营收同比增长38%，但公司归母净利润却同比下降3.64%；2025年上半年，在公司收入同比增长78.96%的情况下，石头科技的净利润同比却出现了39.55%的下滑。
具体来看，石头科技"增收不增利"的症结在于行业竞争加剧导致的毛利率下滑与销售费用的激增。随着市场竞争的加剧，行业开启了价值战，2025年上半年石头科技的毛利率较2024年同期相比下降了9个百分点。与此同时，为了应对追觅、云鲸等对手的强势进攻，2025年上半年石头科技的销售费用同比增长了1.4倍，销售费用在当期公司收入中的占比已高达27.39%。
值得注意的是，这种"内卷"不仅限于扫地机器人，还蔓延至洗地机、洗烘一体机等石头科技试图拓展的新领域。在洗地机市场，科沃斯凭借添可品牌已建立起明显的优势；而在石头科技寄予厚望的洗烘一体机市场，传统家电巨头海尔、美的等品牌凭借渠道和品牌优势正给予石头科技以强力阻击。
石头科技的洗衣机业务虽在2023年推出H1系列后取得了初步成功，但面对稳固的市场格局，其长期增长潜力仍存疑问。截止2024年末，公司90%以上的收入仍由智能扫地机及配件业务提供。
CHAPTER02
专利战火：与追觅的诉讼消耗公司核心战斗力
如果说行业竞争加剧是石头科技所面临的外部环境压力，那么与追觅科技的专利纠纷则成为消耗石头科技核心战斗力的消耗战。这场始于2023年的专利诉讼，已演变为一场旷日持久的法律拉锯战，目前已对石头科技的经营造成了实质性影响。
这场纠纷的核心围绕"仿生机械臂"技术展开。2023年5月，追觅科技发布X20系列扫地机器人，宣称搭载"全球首创"的仿生机械臂技术；三个月后，石头科技推出P10 Pro扫地机器人，同样主打"机械臂"概念。随后，追觅科技公开指控石头科技"不打招呼拿走"其自研技术，并发起了专利侵权诉讼。
这场专利战在国内外两个战场同时展开。2024年6月，正值"618"电商大促关键节点，追觅科技向泉州、南京等地法院申请诉前行为保全并获批准，导致石头科技相关产品在多个电商平台被下架。尽管石头科技随后向最高人民法院申请复议并成功撤销该禁令，但这一过程已对公司的销售造成了实质性影响。
在德国市场，石头科技则遭遇更严重的挫折。2024年8月，因缺席庭审，杜塞尔多夫地方法院作出缺席判决，要求石头科技停止在德国销售相关产品，召回已售产品并销毁库存。作为石头科技重要的海外市场之一，德国市场的受阻对其全球化战略构成重大打击。当然，面对德国的诉讼，石头科技也已采取了应对措施。
值得注意的是，石头科技与追觅科技的渊源颇深。两家公司均曾是小米生态链企业，后因"去小米化"战略而从合作伙伴变为竞争对手。这种历史渊源使得专利纠纷背后不仅是技术之争，更暗含了复杂的商业博弈。除了与追觅科技的专利诉讼外，天眼查显示，石头科技还与科沃斯及科沃斯旗下的添可智能发生了专利纠纷，相关案件将于9月一审。
CHAPTER03
战略失焦：实控人精力分散让企业多元化布局滞后
面对激烈的市场竞争，科沃斯、追觅科技早已在布局多元化，试图为企业寻找新的增长点。如科沃斯目前已在布局智能个人护理、智能烹饪料理赛道；追觅科技在多元化上则走的更远，目前公司产品已涵盖吹风机、净水器、送餐机器人等多个领域。反观石头科技，在切入洗烘一体机市场后，公司长期未有较大的战略布局。在此情况下，石头科技还需要面临实控人昌敬忙于造车，其精力被迫分散的挑战。
资料显示，昌敬自2021年起就跨界进入了新能源汽车领域，创立极石汽车(Rox Motor)。这一项目与石头科技进行了法律和资本层面的切割，由昌敬个人与魏桥集团投资。或是为支持造车项目，2023年、2024年间，昌敬累计转让了8.88亿元的公司股份。
更为关键的是，在多元化布局之外，石头科技在新兴技术领域的布局也显露出滞后的迹象。当追觅科技已将"仿生机械臂"技术应用于产品并引发专利战时，石头科技在这一前沿技术领域的跟进略显被动；当科沃斯积极布局商用机器人市场时，石头科技的相关动作也相对迟缓。
面对诸多困境的石头科技，正面临成立以来最严峻的挑战。赛道竞争加剧导致公司增收不增利，专利诉讼则消耗了企业核心战斗力，实控人精力分散又影响公司的战略执行造成企业在多元化布局上的滞后。
值得肯定的是，在挑战中，石头科技仍在坚持"难而正确"的长期主义，持续加大研发投入，构建公司的技术"护城河"。而公司推进的赴港二次上市，将为企业长期发展提供资金支持。但面对科沃斯、追觅等对手的强势进攻，以及实控人昌敬在极石汽车项目上的精力消耗，石头科技能否及时调整战略、重拾增长动能，仍有待市场考验。
在智能清洁行业加速洗牌的今天，石头科技需要的不仅是一次产品创新或市场策略调整，而是一场从战略到执行的全面变革，以适应新的市场环境。当"扫地茅"的光环逐渐褪去股票什么叫加杠杆，石头科技能否在激烈的市场竞争中找到新的定位，将决定其未来是继续领跑，还是沦为行业配角。这场变革的成败，或许取决于昌敬能否在极石汽车与石头科技之间找到平衡，将更多精力重新聚焦于这家曾创造奇迹的智能清洁企业。
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