证券之星李若菡
3月17日，北交所官网显示，浙江欧伦电气股份有限公司(以下简称“欧伦电气”)IPO当日上会获得通过。在审议会议中，上市委对公司经营业绩的真实性进行问询。
证券之星注意到，公司业绩增长与行业整体趋势背离，前十大客户销售额波动较大，且存在“当年合作即大额采购”的情况，使其业绩增长合理性备受质疑。在实控人夫妇绝对控股的背景下，公司与实控人之子所控制的公司之间，上演了“存在成立即合作、高采购高库存、合作停止即注销”的戏码，而公司的经销商体系也存在“自家人”身影。不仅如此，公司IPO申报前夕还大额分红，其募资补流必要性同样引发争议。
业绩增长与行业背离，客户销售额波动大
欧伦电气是一家围绕环境调节设备开展研发、设计、制造、销售和服务一体化业务的综合性企业，公司主营产品包括除湿机、移动空调、车载冰箱及空气源热泵四大系列。
招股说明书显示，公司近年来业绩呈增长趋势，其收入由2022年的9.72亿元增至2025年的20.37亿元；归母净利润由当年的9245.07万元增至2.3亿元。
分产品来看，除湿机与移动空调是公司的营收主力军，两者合计为欧伦电气贡献了近九成的收入。2023年至2024年，欧伦电气的移动空调销售收入增幅分别为40.15%、20.9%。同时，受欧洲市场的驱动，除湿机销售收入增速分别为12.4%、33.65%，上述两类产品均保持双位数增长。
证券之星注意到，尽管收入呈增长态势，但上述两类产品的单价呈逐年下滑趋势。除湿机的单价由2023年的692.63元/台降至2025年上半年的598.61元/台；移动空调单价由当年的871.04元/台降至798.11元/台。
不仅如此，欧伦电气业绩增长的合理性还连续两轮遭到了交易所的问询。公司的上述两类产品的收入增长与行业整体变动趋势背离。行业数据显示，2022年至2023年，移动空调行业出口量持续回落，同期中国家用除湿机对欧洲市场的出口量也在持续下降。
客户层面的不稳定性进一步加剧了外界的疑虑。欧伦电气前十大客户销售额存在较大波动，且存在“当年合作即大额采购”的情况。
其中，宁波罗娃作为公司2023年的第一大客户，当年为公司贡献销售额8622.35万元，但到2024年，该销售额降至4673.69万元，同比下跌超四成。同时，公司对豪雅集团的销售金额也出现大幅波动。2023年、2024年及2025年上半年，公司对豪雅集团的销售收入同比变动幅度分别为86.19%、-4.23%、-17.55%。
2025年上半年，欧伦电气新增的三大客户——中建材国际贸易有限公司、THREEUP CORPORATION、OHYAMA CO.,LTD采购额分别为5455.25万元、4129.34万元、3629.82万元，合计贡献超亿元收入。
值得注意的是，上述三名客户在此前并无交易记录的情况下，与欧伦电气达成了大规模采购合作。而面对收入真实性核查程序，THREEUP CORPORATION和OHYAMA CO.,LTD均拒绝了实地访谈。
关联公司采购库存双高，财务内控不规范
招股说明书披露，陈先勇、詹小英夫妻二人作为欧伦电气的实控人，合计持有公司98.88%的股份。
股权高度集中的背后，公司关联交易错综复杂。其中，欧伦电气与实控人之子旗下公司BUBLUE间的交易备受关注。BUBLUE在2021年成立当年便与欧伦电气达成合作。2022年，BUBLUE以3228.64万元的销售额成为欧伦电气的第三大客户。双方于2023年起逐步停止合作，截至2024年末，BUBLUE已完成注销。
值得注意的是，2022年，BUBLUE从欧伦电气采购产品5.32万台，但其全年实际对外销量仅2.74万，期末库存数量达2.68万台，存在高采购、高库存的情况。
上述情形也引发了监管层的持续关注，交易所质疑是否存在通过经销商等非终端客户压货、提前确认收入的情形。在上市委会议现场，上市委要求公司说明BUBLUE大额采购、高库存的原因，以及公司对BUBLUE销售收入的真实性。
证券之星注意到，欧伦电气的经销商体系中亦现“自家人”身影。在2022年至2025年上半年期间，由公司实控人近亲属或前员工控制的经销商，合计为公司贡献收入8425.73万元。
公司实控人詹小英的堂姐詹婷控制的江苏松井，以及陈先勇外甥詹承运持股的广州松井电气有限公司，不仅是公司的经销商，还同为其居间商。
据披露，当终端客户对供应商的规模与资质提出较高要求，而上述公司自身无法满足时，便将订单推荐至欧伦电气，并以此向公司收取居间佣金。这一模式的商业合理性及交易定价的公允性，成为监管关注的重点。
除关联交易问题外，欧伦电气还存在使用第三方银行账户代收代付、关联方资金占用、第三方回款、合同印章管理不规范等各类财务内控不规范的情况。其中，关联方资金占用主要体现为实控人陈先勇之子陈骞、妻弟詹祖豪对公司资金的拆借，上述事项后续已完成整改。
IPO申请前夕分红，募资补流必要性遭疑
欧伦电气最初计划募资8.04亿元，用于投入三大项目的建设及补流，其中拟补流金额为1.5亿元。
证券之星注意到，公司账面资金充足，且实控人夫妇在IPO申报前进行分红，这一先分红、后募资的行为引发市场及监管层对其募资补流的质疑。
从账面资金来看，截至2025年上半年，公司货币资金及交易性金融资产共计7.6亿元，而短期借款及一年内到期的非流动负债共计2999.68万元，其账上资金足以覆盖其短期债务，公司短期偿债压力较小。
同时，欧伦电气于2025年5月实施现金分红3216万元。鉴于实控人夫妇的绝对控股，其现金分红基本流入实控人家族口袋。针对公司分红行为，交易所要求公司结合现金分红及流向情况，说明公司股东资金流水是否存在流向客户、供应商及其主要人员等明显异常情况。
募资补流的必要性遭到追问后，欧伦电气将募资补流金额下调至1亿元，调减后公司募集资金总额变更为7.54亿元。
除了补流之外，欧伦电气拟投入4.59亿元用于年产60万台除湿机及1.5万台空气源热泵项目、9504万元用于年产3万台空气源热泵项目、9925万元用于研发中心建设项目的建设。
扩产后，公司将新增60万台除湿机和4.5万台空气源热泵产能。以2024年作为参考，公司当年空气源热泵产能利用率仅为36.25%，且产销率由2023年的97.22%降至75.86%。在产能利用率不足40%、产销率持续下滑的情况下，监管层对公司投入空气源热泵的产线的原因，以及新增产能消化情况予以关注。(本文首发证券之星，作者|李若菡)
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